Une fois de plus, les résultats des élections démontrent que l'économie, stupide8221 Les investisseurs boursiers donnent certainement au président élu non seulement le bénéfice du doute, mais un grand vent arrière pour son programme économique, comme la capitalisation boursière du SP 500 a augmenté de 1,0 Trillion depuis le Jour des élections à un niveau record. En fait, les votes de confiance depuis ce jour ont été extrêmement positifs, ce qui suggère que Trump peut avoir déclenché des esprits animaux qui pourraient très bien stimuler la croissance économique. Considérez ce qui suit: (1) Stocks financiers. Le secteur des services financiers est à la tête des secteurs du SP 500. Dans le passé, le leadership de ce secteur tendait à être haussier pour l'ensemble du marché. Les FPI ont été retirées de ce secteur le 19 septembre, de sorte qu'elles n'ont pas été pesées par leur relative faiblesse. Au lieu de cela, le secteur a monté en flèche à mesure que la courbe des taux s'est accélérée et que les spreads de crédit se sont rétrécis. Les stocks financiers ont également été stimulés par la perspective d'une réglementation moins gouvernementale. Voici le derby de performance du secteur SP 500 depuis le jour du scrutin jusqu'au vendredi de la semaine dernière: Services financiers (17,2), Télécommunications (10,8), Énergie (10,3), Industrie (7,7), Matériaux (7,0), SP 500 (5,5) Discrétionnaire (5,3), Soins de santé (2,0), IT (2,0), Immobilier (0,5), Consommation de base (-0,9). Et Utilitaires (-1,2). (Voir tableau.) (2) Marché du crédit. Dans mes rencontres avec nos comptes à Toronto et à Chicago la semaine dernière, j'ai pensé que le 8 novembre aurait pu marquer la fin de la Nouvelle Normale, ou stagnation séculaire, et retour de l'Ancienne Normale. Ce chiffre reflète certainement le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans, qui est passé à 2,60 le vendredi, contre 1,88 le jour des élections. Jusqu'à présent, les marchés du crédit n'indiquent pas que la sauvegarde des rendements obligataires pourrait provoquer une récession. Au contraire, la courbe des taux s'est accélérée de 42 points de base depuis le jour du scrutin, sur la base de l'écart entre le taux du Trésor américain à 10 ans et le taux des fonds fédéraux. La fourchette de la courbe des taux est l'une des 10 composantes de l'indice des indicateurs avancés et elle devient généralement négative avant une récession. Il se rétrécissait avant les élections, mais il est devenu plus positif depuis. Un autre signal encourageant des marchés du crédit est que l'écart entre les rendements obligataires des sociétés et le rendement du Trésor à 10 ans continue de se resserrer après un pic en février. La propagation a considérablement augmenté au cours du second semestre de 2014 et en 2015 sur les craintes que la chute des cours du pétrole pourrait déclencher une contagion financière. Au lieu de cela, il a causé une récession qui a été contenue dans le secteur de l'énergie, qui a été la récupération depuis le début de cette année avec le prix du pétrole. Le plus encourageant est que la fourchette de crédit à haut rendement des entreprises a diminué, passant d'un pic de 844bps le 11 février à 363bps mercredi dernier, la plus basse depuis le 6 octobre 2014. (3) Enquêtes auprès des entreprises. Parmi les votes de confiance les plus spectaculaires pour un scénario 8220New Morning8221 pour l'économie américaine sont enquêtes de décembre8217s entreprises pour les districts de Philadelphie et New York Fed8217s. La moyenne de leurs deux indices composites est passée de 4,6 en octobre à 15,3 ce mois-ci, soit la plus forte hausse depuis novembre 2014. L'indice de l'optimisme pour les petites entreprises de la NFIB a bondi de 94,9 en octobre à 98,4 le mois dernier. L'indice NAHB du marché de l'habitation a augmenté ce mois-ci à la valeur la plus élevée depuis juillet 2005 grâce à une forte augmentation du trafic des acheteurs potentiels. Cela se produit soit en dépit du saut dans les taux hypothécaires ou en raison de cela que les acheteurs potentiels se démènent pour acheter avant que les taux vont encore plus élevé. (4) Le sentiment des consommateurs. Comme nous l'avons noté la semaine dernière, l'Indice de sentiments des consommateurs est passé d'un seuil de 14 mois de 87,2 en octobre à 98,0 au cours de la première moitié de décembre. À la fin du mois, le nombre final sera rapporté en plus des lectures pour l'Indice de confiance du consommateur de Décembre8217. Les résultats de cette étude montrent que la confiance était particulièrement forte chez les répondants âgés de moins de 35 ans. Si Trump peut rendre les jeunes adultes plus heureux, nous verrons peut-être une augmentation de la formation des ménages, des mariages, des bébés et des achats d'habitations. (5) Encore à venir. Il ya encore beaucoup d'enquêtes post-électorales à venir, y compris celles des trois autres districts de la Fed qui feront état de leurs enquêtes de décembre. Business Roundtable mène un sondage auprès de PDG d'entreprise. L'indice trimestriel établi à partir de l'enquête est un indicateur avancé des dépenses en immobilisations. L'enquête Q4 a été réalisée entre le 26 octobre et le 16 novembre. Cependant, les PDG sont restés prudents, car leur indice de perspectives économiques n'a pas beaucoup changé depuis le troisième trimestre. 8220America8217s chefs d'entreprise sont encouragés par le président élu Trump8217 s promesse de stimuler la croissance économique, 8221 a déclaré Doug Oberhelman, président et chef de la direction de Caterpillar Inc et président de Business Roundtable. 8220 Nous travaillerons avec l'administration et le Congrès à adopter des politiques favorables à la croissance telles que la modernisation du système fiscal américain, l'adoption d'une approche plus intelligente de la réglementation, l'investissement dans l'infrastructure et l'éducation et la formation dont les gens ont besoin pour prospérer dans l'économie du XXIe siècle. 8221 Il a ajouté, 8220It8217s disant que pour la cinquième année consécutive, les PDG nomment la réglementation comme leur principale pression sur les coûts. Nous sommes encouragés par la promesse d'une orientation renouvelée pour ouvrir un environnement réglementaire plus intelligent qui favorise la création d'emplois et la croissance économique et protège également la sécurité, la santé et l'environnement.8221 Nos sources parmi nos comptes institutionnels nous disent que de nombreux PDG sont de plus en plus exubérants Sur les perspectives pour les politiques de Trump8217s. Cela devrait apparaître lors de la lecture du premier trimestre du sondage du chef de la direction de la Business Roundtable8217s et de l'amélioration des dépenses en immobilisations l'an prochain. (6) Monnaies de matières premières. De remarquables votes de confiance depuis le jour des élections sont également visibles dans l'indice de prix au comptant brut CRB et le dollar pondéré par le commerce JP Morgan. Le premier est en hausse de 3,3, alors que celui-ci est en hausse de 4,7 depuis l'élection. Le prix à terme à proximité du cuivre est en hausse de 7,7 au cours de cette même période. Dans le passé, un dollar fort tendait à faire baisser les prix des produits de base. Jusqu'à présent, Donald8217s Trumpland semble un peu comme Alice8217s Wonderland. Quoi qu'il en soit, les indicateurs financiers et d'enquête suggèrent que, même si les partisans de Clinton Clinton peuvent rester en deuil, ce sera peut-être une nouvelle matinée pour l'économie. Le plan d'imposition du président-élu Donald Trump8217s sera le changement fiscal le plus important8221 puisque Reagan, Steven Mnuchin a dit à CNBC dans une entrevue de 11 30. C'était le jour après que Trump ait officiellement jeté l'ancien banquier de Goldman Sachs et financier de film d'Hollywood dans le rôle de secrétaire américain au Trésor. Au cours de l'entrevue, M. Mnuchin a confirmé que la campagne de Trump promettait de réduire le taux d'imposition fédéral des sociétés à 15 de 35. En outre, les profits à l'étranger seront ramenés aux États-Unis, a-t-il dit, faisant référence à la taxe unique de rapatriement L'administration a l'intention de mettre en œuvre. Dans l'ensemble, réduire les impôts des sociétés devrait stimuler les dépenses et les emplois, a-t-il soutenu. Mnuchin a également insisté sur le fait que les impôts sont trop compliqués8221 et que les gens passent beaucoup trop de temps à s'inquiéter de la façon de les réduire8221. Tout cela me paraît bon, mais il y a un problème. Trump8217s réduction des impôts des sociétés pourrait ne pas être aussi audacieux que suggéré par la réduction de 20ppt du taux d'imposition. Cela est particulièrement vrai si le code fiscal est simplifié pour combler les échappatoires fiscales, comme Mnuchin l'implique. En outre, il n'y a aucune garantie quant à la façon dont les sociétés dépenseront l'un quelconque des avantages fiscaux qui sont réalisés. Considérez ce qui suit: (1) Statutory vs effective. Le taux d'imposition global des sociétés est de 35% ce que les entreprises paient réellement. C'est le taux d'imposition fédéral légal. Il est plus important de tenir compte du taux d'imposition effectif des sociétés après que tous les crédits et les déductions aient été pris en compte. Un rapport du Bureau de responsabilisation du gouvernement de mars 2016 a mis en évidence une gamme d'estimations de l'ETR selon différentes méthodes, y compris une pour les grandes entreprises à seulement 14 $. Cependant, une mesure plus exhaustive inclut à la fois les grandes et les plus rentables et non rentables. Et cela représentait 25,9% du revenu net avant impôts dans les impôts fédéraux américains, à l'exclusion des impôts étrangers et des impôts locaux et locaux. De toute évidence, cependant, vous le coupez, le RTR est généralement inférieur au taux légal. Ma propre mesure de l'ETR est descendue de façon significative. Il s'agit simplement des impôts sur les bénéfices des sociétés divisés par les bénéfices des sociétés avant impôt, les deux séries étant incluses dans les comptes des produits nationaux de revenu. Il est descendu de son record de 50,2 au cours du premier trimestre de 1951 à son niveau record de 17,1 au cours du premier trimestre de 2009. Il a remonté jusqu'à 25,0 au cours du troisième trimestre de cette année. Elle a presque toujours été inférieure au taux d'imposition des sociétés le plus élevé. (2) Code plus simple 8220M. Trump8217s plan de réforme fiscale stimulerait les incitations à travailler, économiser et d'investir, 8221 a conclu une étude du Centre de politique fiscale (TPC) 2015. C'est peut-être vrai. Cependant, l'étude a également fait l'objet d'une note de bas de page: 8220Il n'est pas clair si le taux de 15% est un taux uniforme sur l'ensemble du revenu des sociétés ou si une certaine forme de taux gradué est maintenue.8221 Et: 8220Il n'est pas clair quelles préférences fiscales spécifiques seraient éliminées .8221 En d'autres termes, l'ETR pourrait ne pas changer beaucoup si le changement de taux légal est combiné avec des réductions de crédits et de déductions. Le 10 18, le PTC a publié une analyse révisée du plan fiscal révisé de Trump8217. Celle-ci couvrait les politiques de Trump8217 tel que souligné dans ses discours sur 8 8, 9 13 et 9 15. Il a noté: 8220 Le cadre révisé, tel qu'il est exposé dans ces discours et publications et déclarations de campagne, laisse beaucoup de détails importants non précisés. Nous avions besoin de faire beaucoup d'hypothèses sur ces détails non spécifiés pour analyser le plan.8221 Le plan révisé semble inclure les bénéfices des entreprises pass-through (par exemple les entreprises individuelles, les partenariats et le corps S) dans le club de taux d'impôt avec d'autres sociétés - c'est-à-dire, au lieu d'imposer aux propriétaires leurs taux réguliers d'impôt sur le revenu des particuliers. (Des règles différentes s'appliqueraient aux distributions aux propriétaires de 8220large8221 entités traversatrices.) Les entités de passation de marchés corporatives et admissibles auraient la possibilité de déduire immédiatement les placements plutôt que de les amortir en vertu de la loi actuelle - un avantage potentiel pour les dépenses d'investissement. Mais alors ils n'auraient pas pu déduire les frais d'intérêts. Cela pourrait s'appliquer seulement aux fabricants, mais TPC dit 8282 n'est pas clair. Certaines déductions d'intérêts spéciaux seraient également abrogées. Et l'impôt minimum de remplacement des sociétés serait éliminé. (D'ailleurs, un article de 11 CFO a noté que Trump aurait peut-être reculé un peu du taux des entreprises de passage). Mais encore une fois, beaucoup de questions ouvertes demeurent. Cela inclut exactement quelles déductions et lacunes seraient éliminées. Le TPC a observé dans son annexe révisée: 8220 Dans son discours de Detroit, M. Trump a dit que son plan permettrait d'éliminer la déduction de l'intérêt porté et d'autres faux intérêts particuliers8217 et dans son discours de New York que 8216effaires d'intérêt spécial8217 seraient fermées, . Les fiches de renseignements sur la réforme fiscale indiquent que le plan 8216 élimine la plupart des dépenses fiscales des entreprises8217, c'est-à-dire des déductions, à l'exception du crédit de recherche.8221 Il semble peu probable qu'une telle réduction massive du taux d'imposition des sociétés serait formellement proposée sans l'élimination ou la réduction correspondante de plus de déductions. Avec cela, Trump serait encore en mesure de maintenir sa promesse de campagne sans ajouter des sommes potentiellement non durables aux déficits et à la dette. Maintenir un couvercle sur les déficits et la dette serait particulièrement important dans le court terme avant tout avantage économique résultant des allégements fiscaux se produirait. Mnunchin a dit dans son entrevue que certains des recettes fiscales perdues des sociétés seraient composées du côté du revenu personnel. (3) États-Unis contre eux. Une comparaison de l'ETR des États-Unis par rapport à d'autres pays est évidemment importante pour tenir compte de la compétitivité des États-Unis. Lorsqu'il est mesuré sur la base de taux effectifs plutôt que légaux, le taux d'imposition des sociétés américaines devient beaucoup plus proche des taux des autres pays. Un article de Politifact de 2014 a examiné plusieurs études de l'ETR dans différents pays. Il a noté: 8220Comme le taux légal est relativement simple et sans controverse, des organisations différentes et réputées ont publié des estimations très différentes du taux d'imposition effectif que paient les sociétés.8221 Une étude souvent citée par le Congressional Research Service avait le taux effectif des États-Unis à 27,1 , Ce qui est légèrement inférieur à la moyenne pondérée de l'OCDE de 27,7. (4) Effet Laffer. Par ailleurs, les critiques fiscales Trump soutiennent que son plan va gonfler les déficits fédéraux et de la dette. Cependant, en 1978, l'économiste Arthur Laffer a fait valoir que les réductions pourraient être neutres sur le plan des recettes à long terme à mesure que l'activité économique se développe. Gene Epstein a mis à jour le cas de l'effet Laffer dans un article de Barron8217. Il a testé le concept en utilisant une série statistique provenant de quelques chercheurs de Cato. Il a conclu: 8220Les résultats ont non seulement confirmé l'effet de Laffer, mais ont démontré, en tout cas, qu'une baisse du taux d'imposition des sociétés semble entraîner une hausse des recettes plutôt qu'une baisse. En d'autres termes, au lieu d'être neutre sur le plan des recettes, la réduction proposée pourrait même être positive sur le plan des recettes8221. Il a ajouté: 8220 Pendant ce temps, le coup de pouce de l'activité économique serait palpable.8221 L'épisode du 6 février 2009 de Newsweek était intitulé 8220We Are All Socialists Now.8221 Je l'ai relu au cours du week-end, et a été écrasé par le premier paragraphe: Sur le Fox News Channel mercredi soir dernier, Sean Hannity était à la fin d'un segment avec Indiana Congressman Mike Pence, le président de la Chambre Conférence républicaine et un ennemi vociférant du président Obama8217s près de 1 billon de la facture de relance. Comment Pence aurait demandé rhétoriquement, était de 50 millions pour le National Endowment for the Arts va mettre les gens de retour au travail dans l'Indiana Comment 20 millions pour les barrières de passage de poisson (une disposition pour payer pour l'élimination des barrières dans les rivières et les ruisseaux de sorte que Poisson pourrait migrer librement) aider à créer des emplois Hannity n'aurait pas pu être plus d'accord. Il est 8230 la Loi Socialiste Européenne de 2009, l'hôte dit, la signature. Nous comptons sur vous pour l'arrêter. Merci, congressman.8221 Jon Meacham, l'auteur de la pièce, a conclu, 8220Si nous voulons l'admettre ou non - et beaucoup, en particulier le député Pence et Hannity, ne pas - l'Amérique de 2009 se dirige vers un Européen moderne State.8221 Maintenant Pence est le VEEP élu et Hannity est l'un des journalistes préférés de POTUS-élus Donald Trump. Aucun d'entre eux n'est socialiste. Cependant, ils sont tous maintenant auto-proclamés populistes. Je ne sais pas quelle est la différence, puisque les socialistes et les populistes ont tendance à préconiser une intervention gouvernementale forte pour aider l'homme commun, le petit gars et l'homme oublié. Dans son discours après l'élection du mardi 8217, Donald Trump se référait à des hommes et des femmes méconnus 8222 qui le propulsèrent à la victoire. Ce sont les cols bleus des villes manufacturières de la Ceinture de la Rouille et des bassins creux des Appalaches. Ces gens se sentent laissés derrière par le progrès, ri de l'élite, donc ils ont mis leur foi dans l'homme d'affaires milliardaire qui a promis de faire l'Amérique Grand encore. Dans une causerie au coin du feu à la radio le 7 avril 1932, Franklin Delano Roosevelt a utilisé l'expression 8220forgotten man8221 pour promouvoir son New Deal: 8220 Ces temps malheureux appellent à la construction de plans qui reposent sur les unités oubliées, Pour des plans comme ceux de 1917 qui se construisent de bas en haut et non pas de haut en bas, qui mettent leur foi une fois de plus dans l'homme oublié au bas de la pyramide économique.8221 Étant donné que Trump et Hillary Clinton ont promis de dépenser Beaucoup d'argent sur l'infrastructure pour créer des emplois bien rémunérés, peut-être que nous sommes tous les keynésiens maintenant aussi. D'ailleurs, Nixon n'a jamais dit: «Nous sommes tous des keynésiens maintenant.» 8221 Ce qu'il a dit était: «Je suis maintenant keynésien en économie.» Milton Friedman a également été mal cité à ce sujet. Ce qu'il a réellement dit était: 8220 En un sens, nous sommes tous des keynésiens maintenant dans un autre, personne n'est plus un Keynesian.8221 En tout état de cause, VEEP-élu Mike Pence est un keynésien maintenant qui soutient Trump8217s 1 billion de dépenses en infrastructures. Steve Moore est l'un des fondateurs de l'économie de l'offre. Il s'est récemment déclaré populiste maintenant. Avant de se tourner vers l'avenir, laissez-vous rester dans le passé et essayez de voir ce que Trump a vu quand il a rencontré tous ces oubliés, il a rencontré sur la campagne. Voici quelques observations pertinentes: (1) Exposition A contre la Chine. En étudiant les causes du ralentissement de la productivité au cours de l'expansion économique actuelle, j'ai publié un graphique des indices de la Fed8217s pour la production industrielle et la capacité. Ils sont tous deux disponibles mensuellement depuis la fin des années 1940. Les deux ont été sur les tendances haussières depuis le début des données jusqu'à environ 2001, lorsque les deux ont commencé à se déplacer latéralement. La Chine est entrée à l'Organisation mondiale du commerce (OMC) le 11 décembre 2001. Bien que la production manufacturière reflète les hauts et les bas du cycle économique, la capacité de fabrication a une longue histoire de croissance relativement stable. En effet, d'une année sur l'autre, le premier tend à devenir négatif, tandis que celui-ci est resté positif jusqu'à ce qu'il soit légèrement négatif pour la première fois de septembre 2003 à octobre 2004 et de nouveau d'août 2008 à novembre 2011. La croissance de la capacité a été en moyenne de 3,9 entre 1949 et 2001. De 2002 à 2015, la moyenne était de 0,4. Si nous étions tous des populistes maintenant, je dirais qu'il s'agit de la pièce A confirmant que les entreprises américaines ont cessé d'accroître leur capacité en Amérique depuis que la Chine est entrée à l'OMC. Au lieu de cela, ils ont investi dans des usines en Chine ou sous-traitée dans des usines chinoises pour produire des biens qui sont maintenant importés aux États-Unis plutôt que fabriqués ici par des travailleurs américains. (2) Smacking productivité. Si nous étions tous des populistes maintenant, je contesterais l'argument avancé par les Globalistes selon lequel les Américains ont perdu des emplois grâce à des innovations technologiques économes en main-d'œuvre plutôt qu'à la migration des emplois vers les travailleurs chinois. Je conviens que cette notion n'est pas appuyée par les tendances stables de la production et de la capacité de fabrication depuis 2001. L'innovation technologique devrait permettre d'accroître la capacité de production et d'accroître la productivité du travail. Pourtant, la croissance de la productivité des entreprises non agricoles a été extrêmement faible au cours de l'expansion économique actuelle. Au cours des 20 derniers trimestres (cinq ans), il n'a augmenté que de 0,7 par année en moyenne. Il n'a jamais été aussi faible au cours d'une expansion économique. Il n'est pas surprenant qu'il y ait une bonne corrélation entre la croissance de la capacité de fabrication sur une base yy et la tendance de croissance sur cinq ans de la productivité. Ce dernier tend à croître plus rapidement au cours ou peu de temps après une période de croissance rapide de la capacité. Cela nous paraît logique. Si les entreprises sont en mesure d'accroître leur capacité à la maison, la productivité intérieure risque de souffrir. (3) Frapper les revenus réels. Si nous étions tous des populistes maintenant, je voudrais également souligner que la productivité entraîne le niveau de vie, qui, selon certaines mesures, semble avoir stagné depuis des années. Ce phénomène s'explique par la forte corrélation entre les taux de croissance de la productivité de 20 trimestres et la rémunération horaire réelle dans le secteur des entreprises non agricoles. Ce dernier est en hausse de seulement 1,0 par an en moyenne, parmi les taux de croissance quinquennaux les plus lents depuis le début des données au début des années 1950. (4) Blâmer les étrangers. Si nous étions tous des populistes maintenant, j'appuierais l'idée que le libre-échange n'a pas été le commerce équitable en observant que notre déficit commercial des marchandises était de 724 milliards au cours des 12 derniers mois jusqu'à septembre. Ce chiffre est inférieur à son record de 851 milliards enregistré en octobre 2008. Toutefois, à l'exclusion du déficit du commerce pétrolier, qui a considérablement diminué au cours des dernières années, le déficit des marchandises, à 670 milliards au cours des 12 derniers mois jusqu'en septembre, Maintenant, rassemblez les suspects habituels. Au cours des 12 derniers mois, notre déficit commercial a été le suivant parmi nos principaux partenaires commerciaux: la Chine (350 milliards), la zone euro (128 milliards), le Japon (69 milliards) et le Mexique (63 milliards). En ce qui concerne les catégories de produits, les États-Unis connaissent des déficits commerciaux de marchandises sur la même période (199 milliards), des biens d'équipement non automobiles (69 milliards) et des biens de consommation non automobiles (389 milliards). La Chine représente actuellement 48% du déficit commercial des États-Unis. Le Mexique en compte 9 seulement. (5) Le cas de la mondialisation. Au risque d'être goudronné par les populistes, permettez-moi de défendre la cause de la mondialisation. Pour commencer, les comptes trimestriels de balance des paiements des États-Unis montrent que le déficit commercial des États-Unis dans les biens, qui était de 751 milliards de dollars sur les quatre trimestres par Q2- 2016, a été partiellement compensée par un excédent commercial important dans les services de 251 milliards. En tout cas, les chevaux peuvent déjà être sortis de la grange. Seulement 8,5% de l'emploi salarié est maintenant attribuable à la fabrication, en baisse par rapport à 10,3 il ya 10 ans, 14,3 ans il ya 20 ans et 17,5 ans il ya 30 ans. Ramener les travaux d'usine aux États-Unis peut les ramener à des usines automatisées chargées de robots. Même les usines chinoises utilisent plus de robots. Le niveau de vie n'a pas stagné aux États-Unis. Cette idée a été promue par le président élu et d'autres populistes qui ont observé que le revenu médian réel des ménages était pratiquement stable depuis 1999, bien qu'il ait fait un bond de 5,2 en 2015. Auparavant à plusieurs reprises, je me suis interrogé sur l'exactitude de ces données , Qui est basée sur des données d'enquête (micro), est limitée au revenu monétaire, est avant impôt et est pré-noncash droits. Les données macroéconomiques fondées sur les déclarations fiscales et sur d'autres sources fondées sur des faits, sur le revenu personnel réel, le revenu personnel disponible et la consommation par ménage, restent toutes à la hausse et atteignent des sommets records. Bien que mes données soient des moyennes plutôt que des médianes, je doute qu'il y ait suffisamment de gens riches pour déformer sérieusement mes chiffres, surtout pour les dépenses de consommation moyenne réelle par ménage. L'argument principal pour le libre-échange est qu'il abaisse les prix pour les consommateurs puisque les produits importés doivent être moins chers à faire à l'étranger qu'à la maison. Tout le monde est un consommateur, donc tout le monde bénéficie de prix plus bas. Des études ont montré qu'il serait beaucoup moins coûteux de fournir un soutien au revenu et de recycler les travailleurs qui ont été lésés par la mondialisation plutôt que d'imposer des tarifs prohibitifs pour obliger la production à rentrer chez eux, réduisant ainsi le niveau de vie de tous les consommateurs qui doivent payer des prix plus élevés. Produits nationaux. Business Insider a publié un article sur 11 27 qui a été intitulé 8220Here8217s ce que 5 de vos produits favoris auraient coûté si elles ont été faites aux États-Unis. 8221 Le prix des iPhones pourrait plus que doubler. Jeans coûterait plus de 200. Le prix des chaussures de sport pourrait également doubler. Les prix de la télévision pourraient ne pas augmenter beaucoup puisque les coûts de transport seraient plus bas pour les unités produites au pays, mais les prix des panneaux solaires seraient beaucoup plus élevés. Les résultats des élections montrent clairement qu'il y a beaucoup de gens qui se sentent lésés par la mondialisation. Ils ne se rendent peut-être pas compte qu'ils en ont aussi profité par la baisse des prix sur les produits qu'ils achètent. Il est peu probable que des tarifs prohibitifs ramènent des emplois manufacturiers à des salaires beaucoup plus élevés. Ces jours sont probablement allés. Le meilleur espoir est que la mondialisation augmente les revenus, la consommation et les niveaux de vie dans le monde, ce qui atténue les déséquilibres commerciaux. La trumponomie est un mélange d'économie côté demande et côté offre. Le premier tend à être inflationniste, tandis que le second tend à être désinflationniste. C'est en théorie. Dans la pratique, nous allons tous découvrir ensemble ce que le résultat net de mélanger des choses comme ça va faire de l'inflation. Du côté de la demande, le président élu Trump propose de dépenser 1 trillion sur l'infrastructure au cours des 10 prochaines années. Du côté de l'offre, il propose de baisser le taux d'imposition des sociétés. Il a également l'intention de réduire les taux d'imposition sur les revenus personnels, qui peuvent avoir à la fois des effets inflationnistes sur la demande et des effets désinflationnistes sur l'offre. Je pense que, dans l'ensemble, les effets désinflationnistes de l'offre compenseront certains, mais pas tous, les effets inflationnistes de Trumponomics sur la demande. Cela devrait certainement réduire considérablement les risques et les craintes de la déflation. Si oui, alors le marché haussier à 35 ans des obligations pourrait avoir pris fin le 8 juillet de cette année lorsque le rendement à 10 ans a atteint un creux record de 1,37. Il est déjà de retour à 2.23. Une grande partie de cette sauvegarde était attribuable à la perception selon laquelle, peu importe qui a remporté la présidence, il y aurait davantage de relance budgétaire. Maintenant que Trump a gagné, cela devient une certitude virtuelle. Après tout, Don la spécialité de Builder8217s est des choses de construction. Considérons maintenant les différentes forces inflationnistes et désinflationnistes susceptibles d'être déclenchées par Trumponomics, en se concentrant sur les données qui seront particulièrement importantes pour surveiller comment tous ces vecteurs s'ajouteront: (1) La mondialisation contre le protectionnisme. Depuis la fin de la guerre froide, j'ai soutenu que la mondialisation est intrinsèquement désinflationniste. Maintenant, nous commençons à voir des titres tels que 8220Goodbye, la mondialisation.8221 Il est apparu au sommet d'un 11 13 Business Insider histoire qui a mentionné une note de mise en garde Bridgewater envoyé à des clients le vendredi, qui a averti, 8220The contexte politique semble négative pour la mondialisation. Crispin Odey, un autre gestionnaire de fonds de couverture, a écrit dans une note récente à ses clients, 8220Globalisation, la concurrence, l'internationalisme sont maintenant fermement dans la retraite. L'inflation et le protectionnisme promettent un avenir qui n'est pas aussi bon pour les actifs financiers que le QE et la déflation a été.8221 Le protectionnisme peut être inflationniste, tant qu'il ne déclenchera pas une dépression, qui serait déflationniste. Le tarif Smoot-Hawley de juin 1930 a provoqué une dépression et un effondrement des prix des produits de base et des prix à la consommation. J'ai récemment observé que l'administration Reagan avait adopté des politiques qui semblaient protectionnistes à l'époque. Nos principaux partenaires commerciaux ont été pressés d'adopter des pratiques commerciales plus équitables en échange du libre-échange avec les États-Unis. L'économie américaine a continué de croître et l'inflation est restée modérée. Je pense que ce sera le résultat de la vague protectionniste actuelle. Je m'attends donc à ce que la mondialisation survive aux derniers défis. (2) Marché du travail. Dans un discours du 4 novembre. Le vice-président de la Réserve Fédérale, Stanley Fischer, a déclaré que, selon lui, le marché du travail est proche du plein emploi8221. Il a ajouté qu'il ne faudrait pas beaucoup de gains d'emplois pour maintenir le taux de chômage près de 5. Ce pourcentage parce qu'il s'attend à ce que la participation de la population active Le taux de chômage continuera de diminuer en raison de la tendance probable de la démographie.8221 Plus précisément, il a déclaré que les gains d'emplois de 65 000 à 115 000 seraient suffisants pour maintenir le plein emploi.8221 Même si les taux de participation demeuraient inchangés, De 125 000 à 175 000 emplois permettrait d'éviter que le chômage ne s'accélère8221. Au cours des cinq derniers mois jusqu'en octobre, les gains nets sur l'emploi dans le secteur non agricole ont été en moyenne de 210 200 par mois. Le taux de chômage a été autour de 5 depuis l'automne dernier. De solides indicateurs du marché du travail ont également été mis en évidence dans les derniers rapports sur les perspectives d'emploi et sur le roulement du travail (JOLTS) et la Fédération nationale des entreprises indépendantes (NFIB), respectivement en septembre et en octobre. Selon les deux enquêtes, le taux d'ouvertures d'emploi dépasse les niveaux au cours de deux des trois derniers pics cycliques. Les mises à pied sont tombées au plus bas jamais enregistré, tandis que les mises à pied étaient proches d'un sommet record en septembre. Il n'est pas surprenant que les écarts soient fortement corrélés avec l'Indice de la confiance des consommateurs, qui a été en retard, mais pourrait monter plus haut maintenant que les élections sont terminées. Tout cela souligne une inflation des salaires plus élevée. L'indicateur de croissance du salaire médian de la Fed8217s d'Atlanta montre que les commutateurs 8220job ont bénéficié d'un gain salarial de 4,4 yy en octobre contre 3,6 pour 8220job stayers8221. Le salaire horaire moyen de tous les travailleurs du secteur privé a augmenté de 2,8 yy en octobre, le plus haut depuis juin 2009. La trumponomie pourrait exercer une pression plus forte sur les salaires, étant donné que la plupart des indicateurs du marché du travail indiquent que l'économie est au plein emploi. Il y a déjà une pénurie de travailleurs de la construction qui sera difficile à remplir, à moins que Trump ne permette des visas de travail spéciaux pour les travailleurs de la construction du Mexique (voir l'article intitulé 8220, intitulé «Une crise de l'immigration a contribué à la pénurie de travailleurs de la construction. 3) Le dollar, le pétrole et d'autres produits. La flambée du dollar et la chute des prix du pétrole devraient contribuer à atténuer les pressions inflationnistes sur le marché du travail. Le dollar pondéré par le commerce JP Morgan est maintenant en hausse de 24 par rapport à son plus bas le 1er juillet 2014. Cela, en plus de l'incapacité de l'OPEC8217 à s'entendre sur les réductions de production, fait baisser le prix du pétrole. L'engagement de Trump8217s à 8220lift la restriction8221 sur l'industrie américaine de l'énergie pourrait très bien noyer le cartel dans le pétrole. D'autre part, l'indice des prix au comptant brut CRB est en plein essor. Cependant, il le fait alors que le dollar fait la même chose, ce qui est sans précédent. Il est également extraordinaire de voir que les anticipations inflationnistes ont bondi depuis l'élection, alors que le dollar a monté en flèche. En tout état de cause, le dollar fort est tenu d'exercer une pression à la baisse sur les prix à l'importation non pétroliers. (4) Productivité. Au cours des deux dernières années, il ya eu un consensus grandissant sur le fait que la stagnation séculaire est là pour rester. J'y étais aussi. Les économistes keynésiens, comme Larry Summers et Stanley Fischer, ont soutenu que la seule façon de sortir, c'est d'augmenter les dépenses budgétaires. Les fournisseurs d'approvisionnement ont défendu moins de réductions d'impôts et de taxes gouvernementales que le seul moyen sûr de relancer la croissance. A côté de ce dernier camp. Maintenant Trump propose de faire tout ce qui précède. S'il réussit à stimuler la croissance économique réelle, il pourrait ne pas être inflationniste s'il est basé sur la productivité. J'ai soutenu que la productivité a une demande aussi bien que la demande. La productivité de l'usine de widgets la plus efficace au monde sera nulle si la demande de widgets est nulle. Une meilleure croissance économique pourrait très bien prouver que la productivité de l'offre peut accroître la production, limitant ainsi l'inflation. 8220Happy Days Are Here Again8221 est une chanson en 1929 par Milton Ager (musique) et Jack Yellen (paroles). Je me demande si le parolier est lié à la chaise Fed Janet Yellen La chanson a été présentée dans le film de 1980 8220Chasing Rainbows.8221 Les paroles sont très optimistes: 8220Happy jours sont ici encore Le ciel ci-dessus sont à nouveau clair So lets chanter une chanson de cheer again Happy Les jours sont encore ici.8221 L'air heureux est devenu la chanson de campagne pour Franklin Delano Roosevelts succès 1932 campagne présidentielle. It was played at the Democratic National Convention that year, and went on to become the Democratic Partys unofficial theme song for many years. The song is also associated with the repeal of prohibition, which occurred shortly after FDR was elected and was greeted with signs saying 8220Happy days are beer again.8221 Monday was a happy day, with the SP 500 rising 2.2, breaking the previous nine-day losing streak. The market continued to advance on Tuesday (Election Day) and again on Wednesday. The financial press said that Monday8217s action reflected increasing odds that Hillary Clinton would be the next President. Wednesday8217s action meant that the market was looking forward to Donald Trump in the White House. Or maybe investors are just relieved that the election is over. This could all be the beginning of yet another relief rally, which has been the modus operandi of the current bull market. (See our SP 500 Panic Attacks Since 2009 .) In any event, the latest relief rally also reflects lots of recent good economic news that hadn8217t been discounted because of the political uncertainties hanging over the market as the elections approached. The latest earnings data are mostly happy news. Once again, we are seeing a happy hook in Q38217s blended earnings of actual and estimated results for the SP 500. It has increased by 1.28 per share over the past three weeks to 31.00 during the 11 3 week. There8217s also a significant upward hook for the SP 400, while the SP 600 continues to flat-line near the lows for the quarter. So now the Q3 earnings growth rate for the SP 500, which was slightly negative at the start of the earnings season, is plus 3.3. The growth rates for the SP 400 and SP 600 currently are 5.0 and 6.7.The award for best-performing stock market last week goes to8230Greece That8217s despite all the drama coming out of Athens. The Greek market rose 9.8 last week and is up 4.1 ytd. That8217s after coming in dead last during 2011 with a loss of 51.9. It8217s been a come-from-behind year so far for lots of other losers of 2011. Most notably, China is up 6.8 ytd after falling 23.4 last year. Among the major MSCI indexes, Emerging Markets is up 6.0 after falling 16.6. Europe is up 4.0 ytd following last year8217s decline of 12.2. The World Stock Price Index (MSCI ACWI) is up 4.4 ytd after declining 7.6 last year. Last week, it rose back above its 200-day moving average. The US accounts for 45.7 of the index. Last year, the US was among the few safe havens for global stock market investors. So far this year it is a laggard behind many of 20118217s underperformers. Still the SampP 500 is up 4.6 ytd. It8217s actually on the verge of a bull market now that it is up 19.7 to 1315.38 from last year8217s low of 1099.23 on October 3. Back then, it seemed to be on the verge of a bear market given that it had dropped 19.4 from last year8217s peak of 1363.61 on April 29. It8217s now only 3.5 below that peak. Now get this: The SampP 500 Industrials Composite rose to a new high last week for the bull market, which started in early March 2009. This index excludes the following three sectors: Financials, Transportation, and Utilities. The SampP 500 Transportation Index is only 3.8 below its record high hit on July 7, 2011. All 10 of the SampP 500 sectors rose above their 200-day moving averages last week. ( More for subscribers .)
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